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华泰证券2月15日发布研究报告称，24年春节多项出行与消费数据同比显回暖态势。1月信贷开门红超预期，除春节效应外，或反映PSL对企业融资需求的拉动、以及地产政策放松下居民融资需求边际改善，同时也受降息预期下银行“早放贷早收益”驱动。美国最新初请失业金显示美经济或仍具韧性，当前美劳动力供给约束仍较强、结合仍有韧性的企业需求→在雇员薪酬增速已超越通胀增速且增速仍较高的情况下短期或仍支持居民消费能力。短期海外流动性超预期紧缩风险或高于超预期宽松风险。外盘方面，截至2.13下午1：40，富时A50期货假日三天交易日上涨约1.3%。关注高AH溢价/景气回升/筹码压力较低的交集。
产品定价利率下调+线下展业顺利+开门红二次冲刺，多重因素奠定基础，2023年NBV 增速或超预期。2023 年1-12 月上市险企累计人身险总保费及同比增速分别为：国寿6415 亿元，同比+4.3%；平安4985 亿元，同比+5.8%；太保2331 亿元，同比+4.8%；新华1659 亿元，同比+1.7%；人保1458 亿元，同比+9.1%。新业务方面，平安同比+20.3%，其中个人新业务同比+24.3%；太保个人业务代理人渠道新单同比+28.9%；人保长险首年同比+12.8%。 1）量：23Q3 单季度新单增速：国寿-20.4%，平安+29.3%，太保+81.5%，新华-3.8%；23Q1-3 累计新单增速：国寿+14.8%，平安+44.8%，太保+39.3%，新华+9.5%。考虑产品定价利率政策与银保渠道“报行合一”影响，同时结合基数与季节性规律，我们预计Q4 单季度新单增速：国寿-5%，平安+10%，太保+30%，新华+25%；对应2023 年全年新单增速：国寿+13.3%，平安+39.1%，太保+37.4%，新华+11.1%。 2）价：23Q1-3 新业务价值率：平安23.2%；23H1 新业务价值率：国寿18.0%，平安22.8%，太保13.4%，新华6.8%。考虑产品定价利率下调，对应单个产品在其他条件不变情况下margin 有上行趋势，我们预计2023 年新业务价值率： 国寿19.0%，平安23.5%，太保14.0%，新华7.0%。 3）新业务价值及增速预期：23Q1-3 新业务价值增速：国寿+14.0%，平安+40.9%，太保+36.8%。此外，新华23H1 新业务价值同比+17.1%。由于产品定价利率下调对新单增速造成影响，普遍23Q1-3 新业务价值增速环比下行，其中太保逆势上行是由于七月仍采用积极的产品策略。基于以上量价讨论，我们预计2023年新业务价值及增速：国寿398 亿元，同比+10.5%；平安390 亿元，同比+35.4%；太保128 亿元，同比+38.7%；新华34 亿元，同比+39.2%。 大灾影响基本消化，全年COR 预计环比优化。2023 年1-12 月上市险企累计财产险总保费累计同比增速分别为：人保5158 亿元，同比+6.3%；平安3022亿元，同比+1.4%；太保1903 亿元，同比+11.4%。其中车险：人保+5.3%，平安+6.2%，太保+5.6%；非车险：人保+7.4%，平安-8.7%，太保+19.2%。综合成本率方面，23Q1-3 人保财97.9%，平安财99.3%，太保财98.7%。2023Q4 大灾频率与程度基本落在预期内，人保、太保等积极构建风险减量管理服务体系，提升风险管理水平，预计2023 年全年COR 环比下行：人保财97.5%，平安财99.0%，太保财98.5%。 长期利率下行带来“利差损”压力，权益市场震荡拖累投资端。 1）债：十年期国债收益率行至2.56%，较上年末-28bp。长期利率持续下行，一方面债券资产的账面价值上升，但另一方面在目前普遍5%的投资收益率假设下也面临着“利差损”压力。我们预计，在低利率背景下，险企会主动寻求挖掘优质非标资产的机会，或在满足安全性要求下一定程度地信用下沉，以此获取增额收益；同时不排除下调投资收益率假设的可能性。 2）股：2023 年沪深300 指数收跌11.38%，分季度来看，Q1+4.63%，Q2-5.15%，Q3-3.98% ， Q4-7.00% 。23Q1-3 国寿/ 平安/ 太保净投资收益率分别为3.81%/4.0%/3.0%（太保未年化，下同）；国寿/太保/新华总投资收益率分别为2.81%/2.4%/2.3；平安综合投资收益率为3.7%。我们预计，在Q4 权益市场延续下跌背景下，险企投资端承压明显，年化总投资收益率或下行。2023 年险企开始实施I9，更多的权益类资产以FVTPL 计量，一定程度上加大了报表的波动性，预计投资端将拖累净利润增速。 3）内含价值增速预期：23H1 国寿/平安/太保/新华内含价值较上年末增速分别为6.6%/5.7%/4.0%/4.3%（平安、太保为寿险业务口径，下同）。23H2 新单增速受定价利率下调政策与银保渠道“报行合一”影响下滑，进而影响新业务价值贡献，同时权益市场进一步承压带来投资回报差异负贡献，我们预计2023年国寿/平安/太保/新华内含价值增速分别为9.5%/9.1%/7.5%/6.8%。 投资建议：2023 年，政策因素驱动下新业务价值全面提升。虽然下半年以来监管收紧对销售端造成短期影响，但整体新业务价值回升正增趋势不变，全年增速或超预期。财险方面，车险维持稳健增长，非车险重要性有所提升，强台风天气影响下截至Q3COR 有所上行，全年有望环比优化。在长债利率下行和权益市场波动的背景下，险企资产端经营受到挑战，净利润承压。监管收紧背景下，2023 年8 月至今保险板块估值持续下探，当前节点行至历史相对低点，国寿、平安、太保、新华PEV 对应为0.58/0.50/0.44/0.37，低于近三年50%分位点（0.78/0.63/0.51/0.45），看好估值修复带动板块行情。预计权益市场回暖将带动弹性品种表现，同时关注高股息品种，推荐国寿、太保，关注新华。若地产风险有所缓释，建议关注深耕代理人渠道、改革进程领先的平安。财产险方面，持续看好高股息+风险管理能力不断提高的龙头中国财险H。 风险提示：监管政策变动、代理人改革不及预期、长期利率持续下行、权益市场波动 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
智通财经APP获悉，北森控股(09669)现涨超5%，截至发稿，涨5.6%，报5.28港元，成交额1527.66万港元。
消息面上，天风证券(601162)发布研报称，2021年国内HCM市场规模约189亿元，其中云端HCM解决方案市场规模为55亿元，约占整体市场的29%，相较美国60%的SaaS比例仍有提升空间。HCM软件市场的一体化与转云化趋势显著，结合数字化趋势，该行认为HCM SaaS未来有望长期保持较高的行业增速。同时在经济增速放缓的大背景下，Core-HR和绩效管理等模块呈现出高于整体市场增速的特性，逆周期属性明显。
转自：上海证券报
2023年12月和2023年全年宏观经济数据即将出炉。多位受访专家预测，2023年宏观经济将向潜在增长率回归，消费企稳、制造业保持韧性、基础设施投资加力等因素将推动经济持续恢复向好。
工业增长平稳 制造业将保持韧性
在10个重点制造业稳增长政策落地实施的背景下，受访专家认为，2023年12月工业经济延续平稳增长的趋势，其中高技术制造业等韧性十足。
浙商证券首席经济学家李超表示，考虑到2022年同期的低基数，预计2023年12月规模以上工业增加值同比增速或为7.2%，去年四季度和全年的增速或为6.2%和4.5%。
